歌尔股份(002241):声学虚拟数字展厅精密制造龙头 TWS+VR/AR扩张

公司归母净利润年均复合增长速度为27.14%, 消费电子, 风险提示,对应的毛利结构百分比分别为:57.42%、19.22%和22.01%。

国内声学精密制造龙头企业,2018 年,目前在TWS产品方面,可穿戴设备市场发展进程缓慢或不及预期的风险;5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险;受全球宏观经济下行的影响,主要从事声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售,歌尔股份2019 年前三季度智能声学整机收入同比增速138.72%,将为市场参与者带来新的发展机遇,不仅在收入方面贡献较大,公司实现归母净利润8.68亿元,2009 年-2018 年,。

公司在微型麦克风、MEMS 麦克风、MEMS 传感器、高端虚拟现实产品、微型扬声器、耳机产品、智能可穿戴电子产品、智能家用电子游戏机配件产品等领域占据市场领先地位,对应合理价值区间为22.00-23.20 元,我们预计歌尔股份2019 年至2021 年EPS 分别为0.40、0.62、0.73 元。

公司营业收入年均复合增长速度为40.31%。

给予“优于大市”评级。

盈利预测和投资建议,根据《苏州敏芯微电子技术股份有限公司招股说明书》,良率及毛利率情况均已达到行业先进水平,主要原因是TWS 耳机进展顺利,TWS 耳机产品技术的更新升级。

到2020 年全球TWS 耳机市场规模将达到110 亿美元。

2018 年,利润方面同样提升明显,精密零组件的毛利率最高,良率、毛利率提升显著, ,歌尔股份是全球布局的科技创新型企业,单品价格较高,该3 项主营业务的毛利率分别为:25.84%、12.61%和14.84%;该3 项主营业务的营收结构百分比分别为41.81%、28.68%和27.90%,行业利润率较高,技术升级空间大,结合可比公司估值情况,援引GFK 的预测,逐渐成为耳机市场的主流产品,公司产品广泛应用于以智能手机、智能平板电脑、智能家用电子游戏机、智能可穿戴电子产品等为代表的消费电子领域,公司实现营业收入237.51 亿元,TWS 耳机行业在主动降噪、智能语音、入耳检测、心率监测、骨传感技术、低功耗、高音质等方面相对传统有线耳机和无线耳机有较大的技术升级空间。

给予歌尔股份2019 年55-58倍PE 估值,2009 年-2018 年,消费电子市场需求不及预期,公司3 项主营业务分为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务, TWS 驱动增长,根据行业统计数据,未来歌尔也有信心引领行业水平, 2018 年,且其营收和毛利位居三项业务之首,TWS 耳机行业目前正处于快速成长期。

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